投资要点：
公司近期发布2018 半年报。2018 上半年，公司实现营收10.31 亿元，同比增长63.36%；综合毛利率29.16%，同比下降1.76pct；归母净利润6516 万元，同比增长40.38%。
单季度看，2018 年2 季度公司实现营收6.47 亿元，同比增长73.92%；综合毛利率29.01%，同比下降2.14pct，环比下降0.4pct；归母净利润4082 万元，同比增长30.58%。
此外，公司公告2018 年前三季归母净利润增速区间为30%-60%。
收入、利润快速增长。2018 年上半年，公司收入同比增长63.36%，各产品（除工业微波产品受下游应用市场不及预期有所放缓外）均取得显著增长，其中新能源汽车核心部件、变频空调控制器、智能卫浴产品、智能焊机等产品涨幅居前。
公司归母净利润同比增长40.38%，低于收入增速，主要源于：（1）原材料价格上涨等因素导致公司综合毛利率同比下降1.76pct；（2）限制性股票激励计划和重大资产重组导致期间费用增加达1861 万元，若剔除这一影响，公司归母净利润同比增长80.47%，高于收入增速。
智能家电电控板块：收入实现高速增长。2018 年上半年，公司智能家电电控收入5.72 亿元，同比增长84.58%，毛利率24.83%，同比下降1.05pct。其中变频空调控制器收入同比增长超150%，智能卫浴整机收入同比增长超90%，显示电源在电视电源领域平稳增长。
目前国内智能坐便器普及率仅1%左右，变频空调占比也仅40%出头，未来均还有较大提升空间，我们预计智能家电电控业务将持续快速增长。
工业电源板块：同口径下收入快速增长。2018 年上半年，公司工业电源板块收入1.89 亿元，同比增长2.5%，毛利率30.76%，同比下降2.58pct。公司将新能源汽车DCDC/OBC 产品销售归类至工业自动化板块，我们测算该板块收入在6900 万元左右，若不考虑统计口径变更，公司工业电源板块收入同比增长约40%。
公司充电桩电源取得初步成果，医疗电源继续稳健增长，通信及电力电源、导轨电源等保持基本稳定。目前工业电源业务已成为公司一个稳健增长的成熟业务板块，我们预计未来5G 等行业的快速发展将为公司工业电源业务增长提供新的动力。
工业自动化板块：业务多点开花，收入接近翻倍增长。2018 年上半年，公司工业自动化业务收入2.69 亿元，同比增长97.62%，毛利率37.24%，同比下降1.83pct。若剔除新能源汽车DCDC/OBC 产品的收入，我们测算公司工业自动化板块收入同比增速约47%，亦在较高水平。其中驱动公司业务同比增长140%，变频器、伺服和新能源汽车产品均快速增长；PLC 业务同比增长超过50%，应用领域持续拓宽；智能焊机业务同比增长约60%，在机器人配套、集装箱制造等市场均取得快速增长。
“平台+团队”，高效推动技术孵化：公司多年来积极践行“平台+团队”的发展模式，主动向具有高技术门槛、发展潜力的新兴产业进行前瞻性渗透和布局。从上半年来看，该模式取得良好成效，潜油设备方面的发展已经取得一定进展，已经有部分订单和实际油井的安装运行；向非致命警用设备、光伏方面的产品延伸，处于产品优化和更新阶段。在未来有望快速成长，成为公司的新增长点。
盈利预测及投资评级。公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项已于7 月30 日收到证监会核准批文，根据公司近期公告，相关标的资产已经完成过户。我们预计，公司2018-2020 年，归母净利润分别为2.03 亿元、2.81 亿元、3.44亿元。按增发完成后总股本31297.21 万股计，对应每股收益0.65 元、0.90 元、1.10 元。给予2018 年45-50XPE，对应合理价值区间为29.25-32.50 元，维持 “优于大市”评级。
风险提示。技术孵化进度低于预期，下游拓展不及预期。
